Bedrijfswaardering is voor geen enkel bedrijf eenvoudig. Voor startups met weinig of geen omzet of winst, en minder dan bepaalde futures, is de taak van het toewijzen van een waardering bijzonder ingewikkeld. Voor volwassen beursgenoteerde bedrijven met stabiele inkomsten en inkomsten is het normaal gesproken een kwestie van ze te waarderen als een veelvoud van hun winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) of op basis van andere branchespecifieke veelvouden.
Maar het is veel moeilijker om een nieuwe onderneming te evalueren die niet op de beurs is genoteerd en jaren verwijderd kan zijn van de verkoop.
KEY POINTS
- Of u nu kapitaal wilt aantrekken voor uw start-up of erover nadenkt om er geld in te investeren, het is belangrijk om de waarde van het bedrijf te bepalen.
- Start-ups wenden zich vaak tot engelen of investeerders om het kapitaal op te halen dat nodig is om hun bedrijf van de grond te krijgen, maar hoe waardeer je een gloednieuw bedrijf?
- Start-ups zijn notoir moeilijk om nauwkeurig te beoordelen, omdat ze nog geen bedrijfsresultaat of misschien een verkoopbaar product hebben en geld zullen uitgeven om de zaken draaiende te houden.
- Hoewel sommige benaderingen, zoals verdisconteerde kasstromen, kunnen worden gebruikt om zowel start-ups als gevestigde bedrijven te evalueren, zijn andere statistieken zoals kosten voor duplicatie en fasewaardering uniek voor nieuwe initiatieven.
Inhoud 75% 1:43
Hoe startup-initiatieven worden geëvalueerd
Kosten om te dupliceren
Als de naam al doet vermoeden, omvat deze aanpak het berekenen hoeveel het zou kosten om een ander vergelijkbaar bedrijf helemaal opnieuw op te bouwen.
Het idee is dat een slimme belegger niet meer zou betalen dan het zou kosten om te dupliceren. Deze benadering zal vaak fysieke activa onderzoeken om hun reële marktwaarde te bepalen.
De kosten van het dupliceren van een softwarebedrijf kunnen bijvoorbeeld worden berekend als de totale kosten van de programmeertijd die wordt besteed aan het ontwerpen van zijn software. Voor een hightech start-up kunnen het de kosten tot nu toe zijn van onderzoek en ontwikkeling, octrooibescherming, prototype-ontwikkeling.
De cost-to-duplicate-benadering wordt vaak gezien als een startpunt voor het evalueren van startups, omdat het vrij objectief is. Het is immers gebaseerd op verifieerbare historische kostenregistraties.
Het grote probleem met deze aanpak – en de oprichters van het bedrijf zullen het hier zeker over eens zijn – is dat het niet het
toekomstige potentieel van het bedrijf weerspiegelt voor het genereren van omzet, winst en rendement op investeringen. Bovendien omvat de cost-per-duplicatiebenadering geen immateriële zaken, zoals merkwaarde, die het bedrijf zelfs in een vroeg stadium van ontwikkeling kan bezitten.
Omdat het over het algemeen de waarde van de onderneming onderschat, wordt het vaak gebruikt als een “lowball” schatting van de waarde van het bedrijf. De fysieke infrastructuur en apparatuur van het bedrijf kunnen slechts een klein onderdeel zijn van het werkelijke vermogen wanneer relaties en intellectueel kapitaal de basis van het bedrijf vormen.
Multiple markt
Venture kapitaalinvesteerders houden van deze aanpak, omdat het hen een vrij goede indicatie geeft van wat de markt bereid is te betalen voor een bedrijf.
Kortom, de meervoudige marktbenadering evalueert het bedrijf tegen recente overnames van vergelijkbare bedrijven in de markt.
Proseer softwarebedrijven voor mobiele applicaties vijf keer verkopen. Als u weet hoeveel echte investeerders bereid zijn te betalen voor mobiele software, kunt u een veelvoud van vijf keer gebruiken als basis voor het evalueren van uw mobiele app-bedrijf door het op- of neergaande veelvoud aan te passen op basis van verschillende kenmerken. Als uw mobiele softwarebedrijf, Als het zich bijvoorbeeld in een eerder stadium van ontwikkeling zou bevinden dan andere vergelijkbare activa, zou het waarschijnlijk een veelvoud van minder dan vijf krijgen, omdat beleggers meer risico nemen.
Om een onderneming in een vroeg stadium te evalueren, is het noodzakelijk om gedetailleerde prognoses te bepalen om te beoordelen wat de omzet of winst van het bedrijf zal zijn zodra het de volwassen fase van de operatie bereikt. Kapitaalverschaffers verstrekken vaak fondsen aan bedrijven wanneer ze geloven in het product en bedrijfsmodel van het bedrijf, zelfs voordat het inkomsten genereert. Hoewel veel gevestigde bedrijven worden gewaardeerd op basis van inkomsten, moet de waarde van startups vaak worden bepaald op basis van omzetmultiples.
De meervoudige marktbenadering biedt waarschijnlijk waardeschattingen die in de buurt komen van wat beleggers bereid zijn te betalen. Helaas is er een kink in de kabel: vergelijkbare markttransacties kunnen erg moeilijk te vinden zijn. Het is niet altijd gemakkelijk om bedrijven te vinden die nauwe vergelijkingen maken, vooral in de start-upmarkt. De voorwaarden van overeenkomsten worden vaak verborgen gehouden door bedrijven in een vroeg stadium, niet vermeld, degenen die waarschijnlijk de dichtstbijzijnde vergelijkingen vertegenwoordigen.
Discount cashflow (DCF)
Voor de meeste startups, vooral degenen die nog moeten beginnen met het genereren van inkomsten, hangt het grootste deel van de waarde af van het toekomstige potentieel. De analyse van verdisconteerde kasstromen is daarom een belangrijke waarderingsbenadering. De DCF voorspelt de hoeveelheid cashflow die het bedrijf in de toekomst zal produceren en berekent vervolgens, met behulp van een verwacht rendement op de investering, de waarde van die cashflow. Een hogere discontovoet wordt meestal toegepast op startups, omdat er een groot risico is dat het bedrijf onvermijdelijk geen duurzame cashflow genereert.
Het probleem met DCF is dat de kwaliteit van DCF afhangt van het vermogen van de analist om toekomstige marktomstandigheden te voorspellen en goede aannames te doen over groeipercentages op lange termijn. In veel gevallen wordt het projecteren van omzet en inkomsten na een paar jaar een gokspel. Bovendien is de waarde die door DCF-modellen wordt gegenereerd zeer gevoelig voor het verwachte rendement dat wordt gebruikt voor het verdisconteren van kasstromen. DCF moet dus met grote zorg worden gebruikt.
Fase evaluatie
Ten slotte is er de beoordelingsbenadering van de ontwikkelingsfase, vaak gebruikt door angel investors en durfkapitaalbedrijven om snel een ruw bereik van bedrijfswaarde te vinden. Dergelijke “vuistregel” -waarden worden meestal vastgesteld door investeerders, afhankelijk van het stadium van bedrijfsontwikkeling van de onderneming. Hoe meer het bedrijf vooruitgang heeft geboekt op het ontwikkelingspad, hoe lager het risico van het bedrijf en hoe groter de waarde ervan. Een gefaseerd beoordelingsmodel kan er ongeveer zo uitzien:
| Geschatte waarde van het bedrijf | Ontwikkelingsfase |
$ 250.000 – $ 500.000 Heeft | een opwindend idee of businessplan | $ 500.000 |
– $ 1 miljoen Heeft een | sterk managementteam om het plan uit te voeren | $ 1 |
miljoen – $ 2 miljoen | Heeft een eindproduct of technologieprototype | $ 2 miljoen – $ |
| 5 miljoen | Heeft strategische allianties of partners of |
tekenen van een klantenbestand | van $ 5 miljoen en hoger | Presenteert duidelijke tekenen van omzetgroei en een duidelijk pad naar winstgevendheid |
Again, de specifieke waardebereiken zullen variëren afhankelijk van het bedrijf en, natuurlijk, de belegger. Maar naar alle waarschijnlijkheid zullen start-ups die niets anders hebben dan een bedrijfsplan waarschijnlijk de laagste waarderingen krijgen van alle beleggers. Naarmate het bedrijf erin slaagt om ontwikkelingsmijlpalen te bereiken, zullen investeerders bereid zijn om meer waarde te geven.
Veel private equity-bedrijven zullen een aanpak gebruiken waarbij ze extra financiering verstrekken wanneer het bedrijf een bepaalde mijlpaal bereikt. De eerste financieringsronde kan bijvoorbeeld gericht zijn op het verstrekken van salarissen aan werknemers om een product te ontwikkelen. Zodra het product effectief is gebleken, wordt een volgende financieringsronde verstrekt voor massaproductie en commercialisering van de uitvinding.
De bottom line
Het is uiterst moeilijk om de juiste waarde van een bedrijf te bepalen terwijl het zich in een vroeg stadium bevindt, omdat het succes of falen onzeker blijft. Er wordt gezegd dat de evaluatie van een startup meer een kunst dan een wetenschap is. Er zit veel waarheid in. De benaderingen die we hebben gezien, helpen echter om kunst een beetje wetenschappelijker te maken.
