ROCE vs ROE: verschil tussen ROE en ROCE op de aandelenmarkt

Voor beursbeleggers is het handig om te weten wat RoCE is. Ook kan het samen zien van “RoCE vs ROE” het toekomstige potentieel van een bedrijf aan het licht brengen.

Door simpelweg naar de ROE- en RoCE-formule te kijken, kunt u het onmiddellijke verschil tussen de twee identificeren.

Winstgevende aandelen [Screener]

Indice dei contenuti:

Wat zijn ROE en RoCE?

Beide statistieken zijn een maat voor de winstgevendheid van het bedrijf. Het betekent dat ze benadrukken hoe goed het bedrijf zijn fondsen (kapitaal) gebruikt. Maar ROCE biedt een betere maatstaf voor de winstgevendheid van het bedrijf dan ROE. Wat?

ROE: Return on Equity (ROE) is een maat voor de nettowinst die het bedrijf maakt voor elke roepie die in aandeelhoudersgeld wordt geïnvesteerd. ROE benadrukt winstgevendheid alleen vanuit het oogpunt van “investeerders”.
Een hoge ROE betekent niet noodzakelijkerwijs dat het totale bedrijf ook winstgevend is.

RoCE: Return on Capital Employed (RoCE) is een maatstaf voor het bedrijfsresultaat (EBIT) dat het bedrijf verdient voor elke roepie van kapitaal dat wordt gebruikt voor zijn activiteiten. RoCE benadrukt de winstgevendheid van het totale bedrijf. Een hoge RoCE betekent steevast dat het bedrijf winstgevend is. Maar er zijn grenzen. We zullen zien hoe.

Hoge ROE is een essentiële maatstaf voor aandeelhouders.

Maar een hoge RoCE komt een breder publiek ten goede. Wat? Wanneer de EBIT hoog is, zal de overheid meer belastingen innen. Kredietverstrekkers hebben het vertrouwen dat hun leningen worden terugbetaald. Aandeelhouders zijn verzekerd van een hoger rendement (dividend, appreciatie of beide).

Dus voor een potentiële aandelenbelegger is het een goed idee om te kijken naar een combinatie van ROE en RoCE.

Belang van het geïnvesteerde kapitaal

Geld (kapitaal) is nodig om de activiteiten van een bedrijf uit te voeren.

Wanneer dit “kapitaal wordt gebruikt”, wordt het gebruikt om onroerend goed te kopen (grond, gebouwen, machines, enz.). Kapitaal wordt ook gebruikt om kosten te betalen (verkopersbetalingen, salarissen, rekeningen, rente, belastingen, enz.). Deze financiering genereert op zijn beurt omzet en winst.

Buiten het hierboven getoonde proces is eigen vermogen vaak een klein deel van het totale kapitaal. ROE weerspiegelt dus niet de totale winstgevendheid van een bedrijf. Vanuit het oogpunt van beleggers (aandeelhouders) dient ROE echter het doel.

Maar om de algehele winstgevendheid van het bedrijf te begrijpen, kan het gebruik van ROE alleen misleidend zijn. Een betere maatstaf hiervoor is RoCE.

De meeste bedrijven gebruiken (langlopende) schulden om goederen te kopen. Meer middelen leiden uiteindelijk tot meer omzet en winst. Maar we weten ook dat het gebruik van schulden voorzichtig moet gebeuren.

Hoe weet je of het bedrijf zijn schuld verstandig gebruikt? Dit kan worden gedaan met behulp van de RoCE-metriek.

Als de RoCE-ratio hoger is dan de gemiddelde rente die het bedrijf op zijn schulden betaalt, is dit een teken van een beter gebruik van de schuld.

RoCE vs ROE Vergelijking

Bedrijven gaan schulden maken om te profiteren van het hefboomeffect. Dit zijn van zulke bedrijven, die meer rendement genereren voor hun aandeelhouders, als ze schulden aangaan.

Als zo’n bedrijf schuldenvrij blijft, genereert het een nettowinst van Rs.X (zeg maar).

Maar als dit bedrijf schulden maakt, genereert het een nettowinst van Rs. (X + 1). Dit is een geval van hogere winsten (PAT) wanneer schuld wordt opgenomen in het “geïnvesteerde kapitaal”. Een hoge PAT betekent, hogere ROE (betere aandeelhouderswaarde).

Maar dat betekent niet dat bedrijven met een hoge ROE schulden kunnen blijven opbouwen omwille van het verhogen van roe. Er moet een evenwicht zijn. Omdat? Want overmatige schulden maken het bedrijf kwetsbaar en risicovol.

Dat is het controlepunt? Een balans tussen ROE, RoCE en Debt Equity ratio (D/E). Een combinatie van hoge ROE, hoge RoCE en lage D/ E (minder dan 1) is waar bedrijven rekening mee moeten houden.

Wanneer we ROE, RoCE en D/E vergelijken, interpreteren we in feite het effect van schulden op de winstgevendheid van bedrijven. Om een beter begrip te krijgen van het effect van schulden, laten we deze dingen doen:

Leer ROE, RoCE en D / E berekenen.
Interpreteer het effect van schulden op de ROE, RoCE en D / E van het bedrijf.

ROE, ROCE en D/E berekening

In dit voorbeeld bekijken we hoe u ROE, RoCE en D/E kunt berekenen op basis van cijfers in de financiële rapporten van een bedrijf. We nemen het voorbeeld van Grasim &Crompton Greaves (CG).

uur

Omschrijving: __________		Grasim Ind	Cg
aandelenkapitaal	A1	131.52 uur	125,4
Behoudt zich	A2	41.797,82	973,08
Eigen vermogen (totaal eigen vermogen)	A = a1 + a2	41.929,34	1.098,48
Totale schuld	B	2.903,59	349,26
Ebdit	c1	2.265,64	634,05
Afschrijving	c2	760,39	12.89 uur
EBIT	C = c1-c2	1.505,25	621,16
rente	D	199,05	59,6
belasting	en	796,39	16.159 uur
Nettowinst (PAT)	CDE	509,81	402.52 uur
Werknemerskapitaal	A + B	44.832,93	1.447,74
RoCE	C/A+B	3,4%	42,9%
ree	(EDC) / Een	1,2%	36,6%
D/E	B/A	0,07	0.32 uur

Return on Capital Employed (RoCE) = EBIT / Werknemerskapitaal

RoCE = 1.505 / 44.832 = 3,4% (Grasim).
RoCE = 621 / 1.447 = 42,9% (CG).

Rendement op eigen vermogen (ROE) = PAT / Eigen vermogen

ROE = 509 / 41.929 = 1,2% (Grasim).
ROE = 402 / 1.098 = 36,6% (CG).

Verhouding schuld/hoofdsom (D/E) = totale schuld ten opzichte van de hoofdsom

D / E = 2.903 / 41.929 = 0,07 (Grasim).
D / E = 349 / 1.098 = 0.32 (CG).

Zoals u kunt zien, is het berekenen van ROE en RoCE eenvoudig. De meeste getallen die nodig zijn voor de berekening zijn vooraf beschikbaar in de financiële rapportages.

[ Algemene opmerking: CG kan bijna dezelfde hoeveelheid PAT (402 Cr) genereren als Grasim (509 Cr). Maar CG doet het met 96% minder kapitaal (1.447 Cr) dan grasim (44.832 Cr). De ROE- en RoCE-nummers van CG zijn dus veel hoger dan in Grasim. Hoewel de D/E-cijfers van CG hoger zijn dan Grasim, lijkt CG nog steeds winstgevender.]

1. Wat betekent het als de ROE hoog is?

Voor bedrijven waarvan de ROE hoog is [zoals Crompton Greaves (CG), 47%], moeten ze hun winst (winst) beter houden.

Het bedrijf genereert een nettowinst (PAT). Een deel van PAT wordt als dividend uitgekeerd aan aandeelhouders. Het saldo dat overblijft, wordt “ingehouden winst” genoemd. Ingehouden winsten worden geherinvesteerd in het bedrijf.

Elk jaar wordt de ingehouden winst overgedragen naar de balans van de bedrijven. Cumulatieve ingehouden winsten op de balans worden “reserves” genoemd.

Voor bedrijven waarvan de ROE gelijk is aan die van CG, kunnen ze aandeelhouders beter van dienst zijn door hun winst te herinvesteren in activa in plaats van hoge dividenden uit te keren. Omdat? Omdat herinvestering zal resulteren in een snellere toekomstige appreciatie van de aandelenkoers.

2. Wat betekent het als roCE hoog is?

Een hoge RoCE betekent dat het bedrijf zijn kapitaal zuiniger gebruikt. Over het algemeen moet de RoCE van het bedrijf boven een minimumniveau liggen. Wat is het minimumniveau? Het wordt de Cost of Capital genoemd.

Als dit niet het geval is, betekent dit dat de schuld schadelijk is voor het bedrijf. Dergelijke bedrijven bewijzen hun aandeelhouders een slechte dienst door hoge schulden op te nemen in de kapitaalstructuur.

Om dit te begrijpen, laten we twee hypothetische gevallen bekijken.

GEVAL 1

Een XYZ-bedrijf heeft nul schulden. Omdat de schuld nul is, zullen de rentelasten ook nul zijn. Wat zal het geïnvesteerde kapitaal zijn? Geïnvesteerd kapitaal = Eigen vermogen + schuld = eigen vermogen + nul = eigen vermogen.

Wat worden in dit geval ROE en ROCE van XYZ. Omdat de EBIT altijd hoger is dan PAT, zal roCE in dit geval groter zijn dan ROE. Het betekent dat roce voor een schuldenvrij bedrijf altijd meer zal zijn dan ROE.

GEVAL 2

Stel nu dat XYZ schulden van de bank overneemt. Hoe zullen ROE en ROCE vanwege schulden veranderen? Om meer duidelijkheid te krijgen, laten we de ROE van geval 1 vergelijken met geval 2. Interessant is wat hier gebeurt. Aangezien XYZ in de schulden is gegaan, leidt dit tot de volgende 2 effecten:

Positief : EBIT stijgt (delta C).
Negatief : uitgaven verhoogd in de vorm van rente (D).

Opgemerkt moet worden dat, zodra XYZ schulden maakt, de RoCE zal afnemen. Het betekent dat de RoCE van zaak 1 (zonder schuld) altijd hoger zal zijn dan de RoCE van zaak 2 (met schuld).

Vanuit het perspectief van een belegger zou de daling van RoCE (als gevolg van nieuwe schulden) geen probleem moeten zijn, totdat de ROE toeneemt.

Om dit te begrijpen, laten we nog twee voorwaarden één voor één bekijken.

#1 RoCE is gelijk aan of lager dan de kapitaalkosten: in dit geval zal de stijging van de EBIT (delta C) gelijk zijn aan of lager zijn dan de rentelasten als gevolg van de schuld (D). Het netto-effect van schuldenlast op de winstgevendheid van bedrijven is nul (of negatief). Een dergelijke schuldfinanciering is niet gunstig voor aandeelhouders. Dus wanneer roCE te laag is (onder de kapitaalkosten), verlaagt de schuld eigenlijk de ROE van het bedrijf.

#2 RoCE is meer dan de kapitaalkost: in dit geval zal de stijging van de EBIT (delta C) groter zijn dan de rentelasten als gevolg van de schuld (D). Een dergelijke schuldfinanciering is gunstig voor aandeelhouders. Dus wanneer roCE hoog is (hoger dan de kapitaalkosten), verhoogt schuld eigenlijk de ROE van het bedrijf.

RoCE en “Cost of Capital”

Kosten van kapitaal = kosten van eigen vermogen + kosten van schuld.

Dit is de formule van de kapitaalkosten. Maar om een betere betekenis te krijgen, laten we proberen de kapitaalkosten van een fatsoenlijk bedrijf in India te berekenen (ervan uitgaande dat de bèta van de aandelen 1 is).

Kosten van eigen vermogen (EC) : Kosten van eigen vermogen = risicovrije rente + risicopremie. Momenteel is de risicovrije rente 6,5%. Ervan uitgaande dat de verwachte risicopremie 1% is. De kosten van het eigen vermogen voor het bedrijf bedragen 7,5% (6,5 + 1,0).
Kosten van schuld (CD): Stel dat de gemiddelde rente die door het bedrijf wordt betaald op al zijn langlopende schulden 6,9% per jaar is. In dit geval kunnen de kosten van schulden aan het bedrijf 6,9% zijn.

Totale kapitaalkosten = Ce + Cd = 7,5% + 6,9% = 14,4% pa

Hoe ziet een bedrijf deze cijfers? Voor het bedrijf is 14,4% het minimale niveau van winstgevendheid waarop het zou moeten werken. Omdat? Omdat het 7,5% jaarlijks rendement moet leveren aan aandeelhouders en 6,9% rente moet voeden aan zijn leners.

Een aantal van minder dan 14,4% betekent dat het aandeelhoudersrendement eronder zal lijden. Waarom zullen alleen aandeelhouders eronder lijden? Omdat banken op welke manier dan ook geïnteresseerd zullen zijn. Alleen aandelenleners delen het risico van het bedrijf.

Als de RoCE groter is dan de kapitaalkosten, betekent dit dat aandeelhouders in het bedrijf blijven investeren. Maar als de RoCE lager is, is dat een teken dat aandeelhouders vertrekken. Voor nieuwe investeerders is het een teken van wegblijven.

Snelle tips

Hoe hoger de ROE en RoCE, hoe beter. Maar net als wij, als beleggers, kunnen we meer betekenis geven aan deze cijfers.

We kunnen enkele regels nemen om de puzzel te decoderen:

Dezelfde sector: het zal niet doeltreffend zijn om de acties van verschillende sectoren te vergelijken. Het is beter om de aandelen van dezelfde sector te vergelijken. Omdat? Omdat de aard van de activiteit van elke sector uniek is. Sommige bedrijfsonderdelen zijn inherent winstgevender dan andere. De ROE en RoCE van twee afzonderlijke bedrijfstakken kunnen dus niet worden vergeleken.
ROE: In India kan een beleggingsfonds op basis van fatsoenlijke schulden een rendement van 9% per jaar opleveren. Dus als u besluit om in aandelen te beleggen, is de minimale rendementsverwachting meer dan 9% (zeg 12%). Een winstgevend bedrijf zal er dus naar streven om zijn ROE-niveaus er ver boven te houden (zoals 15%+).
RoCE: In India kunnen bedrijven lenen tegen een rente van 8% per jaar. Een winstgevend bedrijf zal er dus naar streven om zijn RoCE-niveaus ruim boven (zoals 10%+ ) te houden.
Ideaal bedrijf: voor mij, in India, zal een ideaal bedrijf een bedrijf zijn dat ROE en RoCE produceert boven 25% per jaar (15% + 10%). Het is ook noodzakelijk om op te merken dat ROE, ROCE en D / E in balans moeten blijven . Dus ROE, RoCE boven de 25% en D/E in de buurt van één (1) is een goede indicator van een financieel gezond bedrijf.

CONCLUSIE….

Als belegger moeten we aandacht besteden aan dergelijke bedrijven waarvan de toename van de schuld is aangevuld met een vergelijkbare stijging van de EBIT. Omdat? We weten meer:

Stel dat een bedrijf een RoCE heeft van 18%. Hij besloot meer schulden aan te gaan (20% meer) om zijn kapitaalaankopen te financieren. Om hetzelfde niveau van RoCE te behouden, moet de EBIT van het bedrijf ook met 20% stijgen.

Een andere situatie: hoe hoger de ROE, hoe beter. Maar het is ook essentieel om op te merken dat het verschil tussen ROE en ROCE niet te groot moet zijn.

In het geval van Zero Debt-bedrijven zal het ROCE hoger zijn dan de ROE. Maar wanneer schuld wordt gebruikt: ROCE zal afnemen als gevolg van “B” (schuld) bij de noemer. ROE zal toenemen als gevolg van verhoogde PAT.

Maar als de ROCE te laag valt, in vergelijking met de ROE, betekent dit dat de stijging van de EBIT niet genoeg gebeurt. Zelfs een te lage RoCE is niet goed voor aandeelhouders. Omdat? Want uiteindelijk wordt de ROE wel gemaakt.

Wat moet zo’n bedrijf doen? Het moet proberen zijn schuldenlast te verminderen. Hoeveel schuld moet er verlaagd worden? Verlaag de D/E-verhouding totdat ROE en ROCE redelijk benaderen. Vergeet niet dat ROE en RoCE bijna 25% wijzen op een winstgevend bedrijf.