Met nieuws van Dell Inc. (DELL) die privé willen gaan, staat de rol van private equity-bedrijven weer in de schijnwerpers. Private equity heeft zich ooit in het geheim verstopt; omdat het slechts een klein deel van de activa op Wall Street was, trok private equity geen echte aandacht tot de hoogtijdagen van de jaren 80 en veel later toen Mitt Romney, een van de oprichters van Bain Capital, zich kandidaat stelde voor het presidentschap.
Private equity fondsen zijn vrij eenvoudig te begrijpen als geheel. Laten we eens kijken hoe de wereld van private equity werkt.
Indice dei contenuti:
Hoe werken private equity fondsen
Private equity fondsen worden opgezet als een commanditaire vennootschap door een private equity firma. Het bedrijf richt zich vervolgens op grote investeerders zoals universiteitsfondsen, vakbondspensioenplannen, liefdadigheidsinstellingen, verzekeringsmaatschappijen en extreem rijke individuen om kapitaal aan te trekken. Eenmaal geïnvesteerd, wordt het kapitaal van de beperkte partners gedurende een vooraf bepaald aantal jaren geblokkeerd voordat het fonds wordt geliquideerd en het principe (en hopelijk de winst) wordt teruggegeven aan de aandeelhouders.
Beleggers zijn beperkte partners in het nieuw opgerichte fonds. De private equity-onderneming die het fonds beheert, is de algemene partner die bevoegd is om alle investeringsbeslissingen te nemen na het aantrekken van kapitaal.
De naam “private equity” verklaart veel van wat deze fondsen doen. Private equity-bedrijven gebruiken de opgehaalde fondsen om bedrijven van de openbare aandelenmarkten te beroven of om te investeren in bedrijven die al privé zijn.
Bain Capital heeft bijvoorbeeld beide gedaan: het heeft particuliere bedrijven uit de openbare aandelenmarkt gehaald en heeft ook geïnvesteerd in kleine durfkapitaalstartups zoals kantoorbenodigdhedenbedrijf Staples.
Waarom moet iemand investeren in private equity fondsen?
Private equity fondsen zijn illiquide en worden beheerd door actieve beleggers. Als u bekend bent met gewone indexfondsen zoals die gewone beleggers in hun beleggingsportefeuilles kunnen hebben, kunt u denken dat een belegging in private equity-fondsen een fluitje van een cent is.
De geschiedenis heeft geleerd dat private equity-investeringen over het algemeen uitstekende investeringen blijken te zijn. Daarom:
- Het nemen van particuliere bedrijven is ongelooflijk winstgevend – Wanneer een private equity-bedrijf een privébedrijf van openbare markten neemt, heeft het 100% eigendom en kan het vervolgens het eigendom van alle winst van het bedrijf claimen en volledige controle hebben over de kapitaaltoewijzing. Kortom, private equity-bedrijven hebben onbeperkte controle over de activa van een bedrijf in tegenstelling tot publieke aandelenbeleggers, en dit betekent dat ze alle kasstromen kunnen opvragen die van het bedrijf komen.
- Aandelenrendementen op korte termijn – Het zou niet raadzaam zijn om in een 100% aandelenportefeuille te beleggen als u denkt dat u het geld in de komende 5-7 jaar nodig heeft. Omdat private equity-bedrijven echter particuliere bedrijven nemen, alle voordelen van eigendom (winst) plukken en vervolgens bedrijven op een later tijdstip 5-7 jaar in de toekomst doorverkopen, krijgen private equity-beleggers aandelenachtige rendementen over een periode die alleen echt veilig zou zijn voor vastrentende beleggingen.
- Hefboomwerking – Private equity-fondsen nemen geld van beleggers en gebruiken het vervolgens met bankleningen en obligatie-uitgiften van nieuw verworven bedrijven om het rendement voor hun beleggers te verhogen. Als een private equity-bedrijf een privébedrijf neemt met 10 keer hogere inkomsten, een rendement van 10% per jaar, kan het heel goed doen voor zijn beperkte partners door die winsten uit te buiten met goedkope schulden. Beschouw het als de aankoop van een woning. Onroerend goed is een goede investering, maar als het wordt gebruikt met bankleningen, kan het een geweldige investering zijn.
- Exits – Private equity-fondsen zijn ontworpen om slechts voor een periode van minder dan een decennium te bestaan. Wanneer het fonds het einde van zijn verwachte levensduur bereikt, “verlaat” het zijn posities door ze te verkopen. Een veel voorkomende exit is het verkopen van een private equity-positie aan een concurrerend bedrijf of het noteren van particuliere bedrijven in zijn portefeuille op openbare markten via een IPO.
In het ergste geval willen private equity-fondsen een bedrijf kopen van openbare markten, een respectabel rendement behalen uit de jaarlijkse winst en het vervolgens in de markt doorverkopen in een IPO tegen een prijs die gelijk is aan of hoger is dan de oorspronkelijke investering.
Private equity fee tables
Investeerders in een private equity fonds betalen de general partner – de private equity firma die het fonds beheert – een beheervergoeding. Deze beheervergoeding is vergelijkbaar met wat beleggers in een hedgefonds zouden kunnen betalen. Over het algemeen moet een private equity-fonds eerst een “limietpercentage” van 6-12% per jaar verslaan voordat het commissies kan ontvangen.
Zodra het obstakel is overwonnen, worden overtollige rendementen geëvalueerd als een beheervergoeding. Een gemeenschappelijke vergoeding is 20% van alle winst boven het hordetarief. Dit model geeft het private equity-bedrijf ongelooflijke prikkels om investeerders een geweldig rendement te bieden, omdat het bedrijf alleen wordt betaald als het zijn minimumtarief overschrijdt.
Kritiek van private equity
Critici van private equity-fondsen betwisten dat private equity-bedrijven geld verdienen voor hun investeerders zonder rekening te houden met zakelijke belanghebbenden. In de meeste gevallen zijn de soorten bedrijven die private equity-bedrijven verwerven al in slechte financiële staat, hebben ze geen concurrerende omgeving of hebben ze slechte managers. Private equity-bedrijven willen bedrijven goedkoop overnemen, en dat betekent dat ze bedrijven moeten kopen waarvan ze denken dat ze waardevoller zijn dan Wall Street bereid is te realiseren. Soms betekent het het kopen van bedrijven waarvan iedereen weet dat ze zullen falen, zoals de Gouden Gids.
Private equity krijgt echter een deel van de kritiek die het krijgt. Het is bekend dat private equity-bedrijven iets te ver gaan met hefboomwerking, waardoor soms het voortbestaan van de bedrijven die ze als privé beschouwen, wordt bedreigd. In een recent voorbeeld voegden private equity-bedrijven $ 400 miljoen aan schulden toe aan AutoTrader een paar maanden voordat ze een verklaring bij de SEC indienden om deze openbaar te maken. In de zoektocht naar meer schulden konden private-equityfondsen $ 400 miljoen aan contanten uit het bedrijf zuigen om zichzelf een dividend uit te keren terwijl ze probeerden het verzwakte bedrijf op Wall Street te vermelden. Deze strijd gaat natuurlijk twee kanten op, omdat je zou kunnen stellen dat bedrijven vandaag de dag te veel contant geld bij de hand hebben. S&P 500-bedrijven hebben meer dan $ 1,2 biljoen aan contanten die waarschijnlijk aan beleggers moeten worden teruggegeven.
Kortom, voor wie kan beleggen in een private equity fonds zijn ze een interessante investering. De fondsen bieden over het algemeen hoge rendementen voor hun beleggers en algemene partners, terwijl ze enkele van de inefficiënties op de openbare aandelenmarkten corrigeren.
