Hoe een gedetailleerde analyse van de winstmarge van bedrijven uit te voeren?

Ik was bezig met een gedetailleerde analyse van de winstmarge van enkele Indiase bedrijven. Twee namen die de aandacht trokken waren HEG en Graphite India

Waarom heeft mijn stock screener deze bedrijven aan mij gerapporteerd? Want tussen een periode van maart 2014 en november 2018, over een periode van 4,5 jaar, gaven deze effecten een rendement van + 65% per jaar.

Wat betekent 65% per jaar over 4,5 jaar? Het geïnvesteerde bedrag stijgt met een veelvoud van twaalf (12). Stel dat er een belegger was die Rs.8.5 Lakh in deze aandelen belegde. Het werd een crorepati in slechts 4,5 jaar.

Er zijn andere aandelen geweest die in het verleden vergelijkbare stellaire rendementen hebben gegeven. Waarom gedroegen deze titels zich zo? Een ding dat deze aandelen gemeen hadden, was hun hoge operationele winstmarge (+40%).

Bedrijven met zulke hoge operationele marges zijn uniek. Als u de mogelijkheid heeft om dergelijke aandelen te kopen tegen ondergewaardeerde prijsniveaus, kan dat rendement realistisch worden.

Maar naar het verleden kijken en zeggen dat dit goede daden zijn, is vrij eenvoudig. Het zal belangrijk zijn om te leren om dergelijke potentiële aandelen te identificeren wanneer ze worden verhandeld tegen ondergewaardeerde prijsniveaus.

Overschatting …

Bedrijven met zulke hoge operationele marges (+40%) zijn zeldzaam.

Daarom worden aandelen van dergelijke bedrijven vaak verhandeld tegen overgewaardeerde prijsniveaus. De P/E- en P/B-multiples van dergelijke aandelen zijn over het algemeen zeer hoog.

Dus, hoe kunnen waardevolle beleggers zich op dergelijke aandelen richten? Het is niet gemakkelijk, maar ik zal hier bespreken met welke waardebeleggers zullen beginnen . De studie van dergelijke potentiële acties moet beginnen met de analyse van de winstmarge (winstgevendheid).

Wat is winstgevendheid?

Als beginner is het niet voldoende om de winstmargeformule te begrijpen.

Het is ook belangrijk om het te visualiseren. Hoe doe je dat?

Stel dat een bedrijf als een spaarpot is. Er is een kluis, en daarin blijft geld binnenkomen (verkopen) en gaan (uitgaven).

Wat dat bedrijf winstgevend zal maken, is het vermogen om te voorkomen dat een deel van de omzet wordt uitgegeven.

De hoeveelheid geld die een bedrijf voor zichzelf kan houden, wordt de winst genoemd. Wanneer een bedrijf meer winst kan behouden, zeggen we dat de winstgevendheid hoog is en vice versa.

Een bedrijf dat niet in staat is om zijn omzet te behouden, betekent dat alles wat binnenkomt wordt uitgegeven. Dergelijke bedrijven hebben nul winstgevendheid. Waardebeleggers blijven weg van dergelijke bedrijven.

Wat is het nut van winstgevendheid voor beleggers? Door de winstmarge van een bedrijf te analyseren, kan een belegger twee bedrijven vergelijken en ook hun toekomstige mogelijkheden en prestaties beïnvloeden.

Analyse van de winstmarge van bedrijven

Er zijn drie soorten winstmarges waar onze branche mee te maken heeft:

• Brutomarge (GM) : is een verhouding tussen de brutowinst en het totale inkomen. Wat is brutowinst? Totale inkomsten minus de kosten van verkochte goederen (COGS). Wat is COGS? Alle directe kosten die het bedrijf maakt om zijn producten of diensten te genereren [= (Income-COGS) / Income].
• Operationele marge (OPM) : is een verhouding tussen het bedrijfsresultaat en het totale inkomen. Wat is het bedrijfsresultaat? Brutowinst minus afschrijvingen en amortisatie en andere bedrijfskosten (zoals omzet, administratie, etc.) [= (Brutowinst – Afschrijvingen – S&A) / Omzet].
• Nettowinst (PAT) : Eindwinst ingehouden door het bedrijf na betaling van alle kosten [= (Bedrijfsresultaat – Inkomstenbelasting) / Omzet].

Inzicht in de operationele winstgevendheid van bedrijven met voorbeelden

Naar mijn mening is het belangrijkste bij de analyse van de winstmarge van bedrijven de operationele marge .

Stel dat er twee bedrijven A en B zijn met hetzelfde totale inkomen. Er kan een geval zijn waarin bedrijf “A” een hogere operationele marge heeft dan bedrijf “B”, maar vanwege het verschil in belastbaarheid heeft B een hogere PAT dan A.

Maar als we moeten uitzoeken welk “bedrijf” winstgevender is, dan is het A. Waarom? Omdat de operationele marge hoger is.

Wat is de betekenis van operationele marge? Om dit te begrijpen, laten we een voorbeeld uit de praktijk nemen.

<td colspan="1" rowspan="1">BESCHRIJVING

–	GAIL	AIRTEL
TOTAAL INKOMEN	UN	54,710.39	53,300.20
BEDRIJFSWINST	B	8.648.62	17.442.10
MULTIPLE INKOMEN	A / B	6,33	3.06
OPERATING MARGIN	B / A	0.16	0.33

We overwegen hier twee bedrijven: GAIL en AIRTEL. Beide bedrijven hebben een bijna vergelijkbaar “totaal inkomen”. Maar als we kijken naar de operationele winst van GAIL en AIRTEL, kunnen we zien dat AIRETL meer winst maakt dan GAIL.

Dus, als we de zakelijke vooruitzichten van GAIL en AIRTEL willen begrijpen, hoe kunnen we de cijfers dan interpreteren? Op twee manieren:

• MEERDERE INKOMSTEN: GAIL heeft een meervoudig inkomen van 6,33 en AIRTEL heeft 3,06. Wat betekent het? Het betekent dat GAIL, om zijn winst met Rs.1 te verhogen, zijn inkomsten (verkopen) met Rs.6.33 moet verhogen. Evenzo, om AIRTEL in staat te stellen zijn winst met Rs.1 te verhogen, zal het zijn inkomsten (verkoop) met Rs. 3,06 moeten verhogen. Welk bedrijf moet het hardst werken? GAIL. AIRTEL is dus winstgevender.
• OPERATIONELE MARGE : GAIL heeft een operationele marge van 0,16 en AIRTEL van 0,33. Wat betekent het? Het betekent, voor GAIL – voor elke Rs.1 toename van de omzet, zal de winst stijgen met Rs. 0,16. Voor AIRTEL – voor elke Rs.1-omzetstijging zal de winst stijgen met Rs.0.33. Wat is winstgevender? AIRTEL.

Om bedrijven in de toekomst te laten groeien, is het noodzakelijk om hun winst te verhogen. Hoe zal de winst groeien? Verhogen van de omzet (omzet). Voor bedrijven als AIRTEL zal een kleinere hoeveelheid “omzetgroei” “meer winst (zeg X) opleveren”. Voor bedrijven zoals GAIL, om dezelfde extra winst (X) te genereren, zullen ze meer omzet moeten verhogen.

Zo is het probleem met de omzetgroei? Om de omzet te verhogen, is kapitaal nodig. Bedrijven zoals AIRTEL zullen minder kapitaal nodig hebben om hun omzet te verhogen.

Bouw je verhaal op het bedrijf…

Wat we tot nu toe hebben gedaan, is gewoon spelen met cijfers. Maar voor professionele beleggers is het veel beter om een verhaal achter de cijfers te zien. Waarom is het verhaal interessant? Omdat het met zekerheid zal zeggen hoe het bedrijf zich de komende tijd zal gedragen.

Hoe de geschiedenis te begrijpen? Volg de twee stappen:

Stap 1: Probeer een trend te zien

Stel deze vraag, hoe hebben marges zich gedragen in de afgelopen 5 jaar? Marges zien voor slechts één jaar is niet genoeg. Het is interessanter en zinvoller om te zien of de marges de laatste jaren stijgen of dalen.

Operating margin	maart’14	maart’15	maart’16	maart’17	maart’18
AIRTEL	34,4%	44,4%	37,3%	38,3%	33,6%
GAIL	9,79%	9,87%	15,75%	16,06%	16,06%

Kijkend naar de bovenstaande cijfers, is het duidelijk dat hoewel AIRTEL momenteel winstgevender is, het GAIL is dat de afgelopen jaren zijn operationele winstgevendheid heeft kunnen verbeteren.

Waardevolle investeerders verbeteren graag de winstgevendheid van bedrijven. In veel opzichten krijgt het meer gewicht dan het verbeteren van de absolute waarde van PAT.

Stap 2: Zoeken naar grote ondernemingen met lagere variabele kosten

Alle uitgaven van bedrijven kunnen in de volgende twee rubrieken worden ingedeeld:

• Vaste prijzen
• Variabele kosten.

#UN. Wat zijn de vaste kosten?

Dit zijn de kosten die ze zullen blijven maken, ongeacht of het bedrijf goederen of diensten produceert of niet. Enkele voorbeelden van vaste kosten van bedrijven staan hieronder vermeld:

• Afschrijvingen en afschrijvingen.
• Verzekeringskosten.
• Rentelasten.
• Betaalde huur.
• Totale kosten van werknemers (salarissen, enz.).
• Nutsvoorzieningen (brandstof, energiekosten, enz.)

Operating margin = total income – (fixed cost + variable cost)

#B. Wat zijn de variabele kosten?

Dit zijn die kosten waarvan het kwantum afhankelijk is van het productievolume. In het geval dat een bedrijf nul producten of diensten produceert, zullen de variabele kosten ook nul zijn. Hier zijn enkele voorbeelden van variabele kosten voor bedrijven:

• Kosten van grondstoffen.
• Transportkosten.
• enzovoort.

Variabele kosten = totale kosten minus vaste kosten.

Operating margin = total income – (fixed cost + variable cost)

Wat kunnen we onderscheiden van vaste kosten en variabele kosten van het bedrijf?

Hoge vaste kosten
• , lage variabele kosten: Een bedrijf dat lagere variabele kosten heeft (het heeft meestal vaste kosten) zal meer werk (verkoop) moeten doen om het break-even punt te bereiken. Maar zodra break-even is bereikt (minimale hoeveelheid verkoopvolume), zal de winstgevendheid sneller groeien dan dat punt.

Lage vaste kosten

• , hoge variabele kosten: Een bedrijf met lage vaste kosten (heeft meestal variabele kosten) zal minder werk (verkoop) moeten doen om winstgevend te worden. Maar voor dergelijke bedrijven, wanneer het verkoopvolume toeneemt, zullen de kosten ook snel stijgen. Dit zal de operationele marges verminderen.

Laten we een hypothetisch voorbeeld nemen van een bedrijf dat speelgoed produceert. Laten we aannemen dat dit bedrijf momenteel in Chennai is gevestigd. Het heeft de volgende nummers die in zijn voordeel spelen:

• Huidige jaarlijkse orderboeking: 1.000 nos toys.
• verkoop / Speelgoed Prijs: Rs.100
• Jaarlijkse vaste vergoeding: Rs 50.000
• Variabele kosten / Speelgoed: Rs.50

Variabele kosten Rs./Toy Totale kosten per stuk speelgoed

Financiële gegevens	stroom	+ 10% omzet	+ 20% van de omzet	+ 30% van de omzet	+ 40% van de omzet	+ 50% van de omzet
Jaarlijkse volgorde (in nn)	1.000	1.100	1.200	1.300	1.400	1.500
Rs./toy sales rate	100	100	100	100	100	100
Vaste kosten per jaar	50.000	50.000	50.000	50.000	50.000	50.000
50	50	50	50	50	50
Vaste kosten per stuk speelgoed	50	45	42	38	36	33
100	95	92	88	86	83
Totale eigendomskosten	1.00.000	1.05.000	1.10.000	1.15.000	1.20.000	1.25.000
Totale omzet	1.00.000	1.10.000	1.20.000	1.30.000	1.40.000	1.50.000
Winst	0	5.000	10.000	15.000	20.000	25.000
Operating margin	0,00%	4,55%	8,33%	11,54%	14,29%	16,67%

Wat zegt deze tabel over het bedrijf? Met de huidige orderboekingsniveaus zal het bedrijf op break-even niveaus werken (nul operationele marge). Maar wanneer het volume met 10%, 20%, 30%, 40% en 50% toeneemt, zullen de operationele marges (OPM) toenemen zoals hieronder weergegeven:

• Huidig – OPM 0%
• Omzetgroei 10% – OPM 4,55%
• Omzetgroei 20% – OPM 8,33%
• Omzetgroei 30% – OPM 11,54%
• Omzetgroei 40% – OPM 14,29%
• Omzetgroei 50% – OPM 16,67%

Stel nu dat het bedrijf zijn basis wil uitbreiden. Hij wil zijn vestiging openen in een andere Indiase stad. Ze voerden kostenanalyses uit in twee steden: Bangalore en Mumbai.

Bangalore (vaste kosten 10% lager, maar dezelfde variabele kosten) :

• verkoop / Speelgoed Prijs: Rs.100
• Jaarlijkse vaste vergoeding: Rs 45.000
• Variabele kosten / Speelgoed: Rs.50

Mumbai (dezelfde vaste kosten, maar variabele kosten 10% lager):

• verkoop / Speelgoed Prijs: Rs.100
• Jaarlijkse vaste vergoeding: Rs 50.000
• Variabele kosten / Speelgoed: Rs.45

Moet het bedrijf kiezen welke stad voor zijn uitbreidingsplan? Laten we eens kijken hoe de cijfers gaan voor de twee steden:

Bangalore:

Variabele kosten Rs./Toy

Financiële gegevens	stroom	+ 10% omzet	+ 20% van de omzet	+ 30% van de omzet	+ 40% van de omzet	+ 50% van de omzet
Jaarlijkse volgorde (in nn)	1.000	1.100	1.200	1.300	1.400	1.500
Vaste kosten per jaar	45.000	45.000	45.000	45.000	45.000	45.000
50	50	50	50	50	50
Winst	5.000	10.000	15.000	20.000	25.000	30.000
Operating margin	5,00%	9,09%	12,50%	15,38%	17,86%	20,00%

Wat zegt deze tabel over de stad? Omdat de vaste kosten lager zijn (met 10%), zelfs bij de huidige orderniveaus van 1.000 nummers, zal het bedrijf een operationele marge van 5% behalen. Wanneer het verkoopvolume stijgt tot zeg + 50%, zal de operationele marge stijgen tot 20%.

Bombay:

Variabele kosten Rs./Toy

Financiële gegevens	stroom	+ 10% omzet	+ 20% van de omzet	+ 30% van de omzet	+ 40% van de omzet	+ 50% van de omzet
Jaarlijkse volgorde (in nn)	1.000	1.100	1.200	1.300	1.400	1.500
Vaste kosten per jaar	50.000	50.000	50.000	50.000	50.000	50.000
45	45	45	45	45	45
Winst	5.000	10.500	16.000	21.500	27.000	32.500
Operating margin	5,00%	9,55%	13,33%	16,54%	19,29%	21,67%

Wat zegt deze tabel over de stad? Omdat de variabele kosten lager zijn (met 10%), zelfs bij de huidige orderniveaus van 1.000 nummers, zal het bedrijf een operationele marge van 5% behalen. Wanneer het verkoopvolume stijgt tot +50%, zal de operationele marge verder verbeteren (21,67%)

Conclusie:

• Chennai: operationele marge – 16,67%.
• Bangalore: operationele marge – 20%.
• Mumbai: operationele marge – 21,67%.

Wanneer een bedrijf klein is, maakt het geen verschil tussen vaste kosten en variabele kosten. Maar naarmate uw bedrijf groter wordt, is het altijd het beste om de variabele kosten laag te houden.