Als de handelskosten nul worden, wordt de uitvoering van de handel belangrijker.
Kostbewuste beleggers hadden een zeer gelukkige oktober, waarbij ze zagen hoe talloze online makelaars vergoedingen voor het plaatsen van aandelenorders en per-leg vergoedingen voor optietransacties elimineerden. Degenen die zich hebben gericht op handelskosten als een bepalende factor bij het kiezen van een online broker, moeten nu een andere onderscheidende factor kiezen.
Voor sommigen kan dit rente zijn die wordt betaald over inactief geld of de hulp van financiële adviseurs.
Andere beleggers kunnen op zoek gaan naar hulpmiddelen om potentiële transacties te evalueren, manieren om de prestaties van hun portefeuilles te berekenen of de fiscale impact van hun transacties te helpen berekenen. De mogelijkheid dat real-time gegevens en zoekdiensten in de komende twee jaar aan abonnementskosten kunnen worden onderworpen, wordt voorzien door velen in de industrie.
Maar een zeer reële factor in de winstgevendheid van een belegger is er een die moeilijk te berekenen kan zijn: de kwaliteit van de orderuitvoering zodra de knop “Handel” is ingedrukt. Routeert uw makelaar uw order ten behoeve van zijn winst of die van u?
Waar en hoe uw makelaar uw transacties uitvoert, kan van invloed zijn op uw totale rendement op basis van de focus van het algoritme voor orderroutering. Het verbeteren van prijzen voor klanten of het betalen voor de stroom van orders ten behoeve van de makelaar?
Extensieve regelgeving is van kracht, met name de NMS-verordening die in 2005 is aangenomen, die vereist dat uw makelaar uw transactie uitvoert tegen, of het beste, het beste binnenlandse bod of aanbod (NBBO). De NBBO is de best beschikbare biedprijs (de laagste) bij het kopen van een op de beurs verhandeld product en de best beschikbare biedprijs (de hoogste) bij verkoop. Nu vechten sommige makelaars tegen voor prijsverbetering op marktorders of verhandelbare limietorders, die u in wezen een lagere prijs opleveren bij het kopen of een hogere prijs tijdens de verkoop.
Een ander stuk Reg NMS is SEC Rule 606 , die vereist dat broker-dealers die niet-directe orders routeren namens klanten, kwartaalrapporten publiceren met locaties die worden gebruikt voor klantorders.Hoewel sommige makelaars klanten toestaan de plaats te kiezen om hun order uit te voeren, De overgrote meerderheid van de orders die op online brokerplatforms worden geplaatst, worden als “niet-direct” beschouwd. U kunt deze rapporten vinden op makelaarssites onder het kopje Rapporten van regel 606, hoewel ze niet gemakkelijk te lezen zijn.
Makelaars moeten elke locatie bekendmaken die 5% of meer van de orderstroom ontvangt. U kunt ook een rapport aanvragen waarin wordt aangegeven waar orders die persoonlijk voor de voorgaande zes maanden zijn geplaatst, zijn gerouteerd.
Sommige makelaars kiezen ervoor om orders te routeren op een manier die kortingen genereert van beurzen en betalingen voor orderstroom door market makers, terwijl anderen routeringsalgoritmen hebben ontwikkeld die betere prijzen voor klanten zoeken.
Fidelity en Schwab bespreken kwaliteit van uitvoering
Met commissies die bij grote online brokers zijn verlaagd tot $ 0, is er een woordenstrijd uitgebroken over de kwaliteit van de uitvoering, met name tussen Fidelity en Charles Schwab.
Fidelity en Schwab publiceren statistieken waarin ze bestellingen vergelijken die ze namens klanten doorsturen naar de NBBO. Hier zijn de meest recente gegevens, die het 2e kwartaal van 2019 vertegenwoordigen.
Klanten die orders van 500-1.999 aandelen plaatsen bij Schwab of Fidelity kunnen ongeveer $ 12 per transactie besparen.
De statistieken van TD Ameritrade liggen in hetzelfde bereik. Als u in dat interval per maand 5 transacties uitvoert, is dat nog eens $ 60 in uw portefeuille.
Wanneer zowel Schwab als Fidelity de kosten tot nul verlaagden , begon Schwab de kwaliteit van de uitvoeringen van Fidelity in twijfel te trekken. Schwab belde Fidelity met name om transacties via zijn gelieerde National Financial Services te routeren, kortingen te accepteren van de markten waarnaar het zijn bestellingen routeert en om betaling te ontvangen voor orderflow op transacties van Opties.
Fidelity heeft nadrukkelijk verklaard dat het geen betalingen accepteert voor de stroom van orders op voorraadtransacties, en in reactie hierop wijst Schwab erop dat sommige van de locaties waarnaar het orders stuurt het aanbieden. “Eerlijk gezegd heeft het feit dat Fidelity zich zo sterk heeft uitgesproken tegen het betalen van de stroom orders op aandelen en ETF-transacties ons een beetje verbijsterd, gezien hun activiteiten”, zegt een vertegenwoordiger van Schwab.
Fidelity exploiteert een alternatief handelssysteem (ATS) voor institutionele transacties en routeert sommige retailorders die worden uitgevoerd op het middenpunt tussen bieden en vragen, of beter gezegd. Een woordvoerder van Fidelity zegt dat een klein aantal transacties daadwerkelijk wordt uitgevoerd op zijn eigen ATS – slechts 3% – maar die transacties genereren 10% van de prijsverbetering van het bedrijf. Orders die u niet doet worden uitgevoerd op de Fidelity ATS en worden naar andere locaties geleid.
Wat de betaling voor de orderstroom voor optiecontracten betreft, verschillen deze markten structureel van de aandelenmarkten. Om een prijsverbetering voor een bepaalde optieorder te bereiken, zal de router van Fidelity een veiling op de beurs starten. Consolidators zoals Citadel en Susquehanna hebben aangesloten market makers, die Fidelity zal gebruiken om prijsverbetering te bereiken. “We nemen al onze routeringsbeslissingen op basis van prijsverbeteringsstatistieken. We doen precies hetzelfde met opties als met aandelen,” zei een vertegenwoordiger van Fidelity. Volgens deze vertegenwoordiger laten de Rule 606-statistieken van Fidelity zien dat het $ 0,22 accepteert als betaling voor de stroom van bestellingen per contract, terwijl Schwab $ 0,35 accepteert en E * TRADE $ 0,39 accepteert.
Een van de leidinggevenden die we spraken, wees erop dat makelaars geen betaling voor orderstroom hoeven te accepteren, zelfs als deze wordt aangeboden. Er is een pad om niets te accepteren voor optieorderstroom of om die betalingen over te dragen aan de klant, maar geen van de makelaars maakt die keuze nog.
De fout in het rapporteren van regel 606, volgens een leidinggevende van een concurrerende makelaar die op de achtergrond met ons sprak, is dat die rapporten alleen laten zien waar de transactie daadwerkelijk wordt uitgevoerd. De concurrenten van Fidelity klagen dat het algoritme voor orderroutering klantorders begint te verzenden naar zijn interne institutionele handelssysteem, Maar de meeste orders worden uiteindelijk elders uitgevoerd. Deze manager zegt dat Fidelity en Schwab beide goed werk leveren met de kwaliteit van de uitvoering, en hebben opgemerkt dat de samenstelling van de orderstroom van bedrijf tot bedrijf varieert. “Wat onze klanten verhandelen, kan verschillen van wat een Fidelity-klant verhandelt,” merkte de leider op.
Hier zijn de laatste 606 rapporten van Fidelity en Schwab:
Rule 606 Rapport - over loyalty brokerage services
- C harles Schwab Rule 606 Report
De rol van het Financial Information Forum
Earlier dit decennium startte een groep makelaars en andere marktdeelnemers het Financial Information Forum , dat in 2015 begon met het publiceren van enkele rapporten over de kwaliteit van de uitvoering. Tot de leden behoren verschillende retailmakelaars, evenals marktmakers en handelsplatformen. In eerste instantie stemden Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E*TRADE en Fidelity ermee in om statistieken over de uitvoeringskwaliteit te publiceren volgens een overeengekomen model, maar de enige makelaar die dat model nog steeds gebruikt, is Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest en E * TRADE trokken zich terug voordat statistieken werden gepubliceerd en Scottrade stapte uit toen het werd overgenomen door TD Ameritrade.
Schwab gebruikt niet langer het volledige model; De rapporten bevatten geen transacties van 5.000 aandelen en meer per order. Een woordvoerder zegt dat Fidelity dergelijke grote orders standaard instelt om orders te beperken en niet enkele van de soorten orders bevat die door Schwab zijn toegestaan. Fidelity zegt dat Schwab transacties kiest om zijn statistieken te verbeteren. Schwab trok de statistieken voor die operaties omdat er geen manier was om grote orders bij Schwab direct te vergelijken met grote orders bij Fidelity.
Fidelity reageert dat het de ordertypen voor transacties van welke omvang dan ook niet wijzigt en ook Schwab’s veronderstelling betwist dat zijn statistieken onnauwkeurig worden gerapporteerd. “Dit is een ander voorbeeld van Schwab die een argument probeert af te wenden door verwarring te zaaien”, zegt een woordvoerder van Fidelity.
Hieronder volgen de meest recente statistieken over de kwaliteit van de retailuitvoering die zijn gepubliceerd door Fidelity en Schwab.
- Retail uitvoeringskwaliteitsstatistieken voor loyaliteitsmakelaarsdiensten
- Charles Schwab Retail Execution Quality Statistics
Het pad van uw computer naar de markten
Essentially zijn er drie algemene manieren waarop makelaars uw bestelling routeren. De eerste manier is routing om betaling te genereren voor orderstroom en kortingen van beurzen, wat Robinhood en IBKR Lite doen. Deze routeringssystemen streven niet naar prijsverbetering, Maar de operaties zijn commissievrij en dit systeem heeft nu grote concurrentie.
Robinhood-functionarissen verzetten zich tegen deze weergave van hun orderrouteringssysteem en stellen dat het routeringssysteem automatisch orders naar de market maker stuurt onder degenen die het meest waarschijnlijk de beste uitvoering bieden, op basis van historische prestaties. Helaas kiest Robinhood ervoor om zijn statistieken te rapporteren op een manier die uniek is in de branche. waardoor het onmogelijk is om te vergelijken met andere makelaars.
De tweede methode omvat het zoeken naar prijsverbetering terwijl de betaling voor de stroom van bestellingen en kortingen van beurzen wordt geaccepteerd, waar we het grootste deel van de makelaarssector vinden, waaronder Schwab, TD Ameritrade en E * TRADE.
Fidelity probeert zich te onderscheiden door een derde pad te volgen, dat betaling voor de stroom van bestellingen weigert en geen kortingen op de uitwisseling zoekt, maar deze accepteert als een bestelling in aanmerking komt. Het belangrijkste doel bij het ontwerpen van orderrouteringssystemen is om prijsverbetering te vinden. Aangezien Fidelity een privébedrijf is, Inkomsten gegenereerd door commissies of zijn orderrouteringspraktijken worden niet bekendgemaakt. Het bedrijf maakt reclame voor zijn transparantie, maar maakt niet bekend hoe het verdient.
Moet er meer openheid van zaken zijn voor retailers?
Nieuwe regelgeving is aan de gang voor institutionele handel, waarbij Regel 606 wordt gewijzigd om aanvullende informatie te vereisen. De institutionele gemeenschap heeft aangedrongen op transparantie en belangenconflicten van makelaars bestreden. “Deze dingen zijn ook belangrijk voor particuliere klanten,” zegt Joe Wald, CEO van de Clearpool Group , een leverancier van e-commerce-oplossingen gevestigd in New York City. “Wat voor soort openbaarmaking zullen de grote retailmakelaars hebben met meer openbaarmaking over routering?”
Wald zegt dat institutionele tussenpersonen die transacties via zijn bedrijf annuleren, volledige transparantie en controle hebben over de locaties die ze willen kiezen. “Elke klant kan de routing instellen zoals hij wil, zelfs op maat voor individuele klanten,” zegt Wald. Zijn bedrijf voldoet al aan de voorgestelde nieuwe regels.
Wald zegt dat de bedoeling van de nieuwe verbeterde 606-openbaarmakingen is om institutionele klanten het volledige beeld te geven van hoe hun orders worden gerouteerd. Wald zegt: “Het zal in de nabije toekomst niet worden uitgebreid naar de detailhandel, maar het zou moeten.” Retailklanten hadden de perceptie dat makelaars concurreerden op commissies, maar Wald is van mening dat makelaars verplicht moeten worden om bekend te maken hoe ze daadwerkelijk geld verdienen aan de orderstroom.
Retail brokerage-klanten zullen meer informatie nodig hebben bij het kiezen van een broker nu commissies in wezen een non-factor zijn. De gegevens zijn eenvoudigweg niet beschikbaar in het huidige systeem. Wald wil dat er aanvullende openbaarmakingsregels worden vastgesteld voor retailmakelaars, vergelijkbaar met die welke op het punt staan te worden ingevoerd aan de institutionele kant. om handelaren te helpen begrijpen welke makelaar het beste zou werken voor hun beleggingsstijl.
Dergelijke voorschriften bestaan nog niet, maar het zou verstandig zijn voor deelnemers uit de industrie om een manier te vinden om deze cijfers eerlijk bekend te maken voordat andere regels worden geschreven voor retailmakelaars om te volgen.
