Wat is intrinsieke evaluatie? Het is een methode op basis waarvan men “waarde kan toewijzen” aan het bedrijf op basis van zijn fundamenten.
Welke bedrijfsfundamentals worden het meest gebruikt bij de toewijzing van intrinsieke waarde? Drie dingen:
- Het vermogen om vrije kasstroom (FCF) te genereren.
- Toekomstig groeipotentieel van FCF .
- Risico’s verbonden aan de activiteit.
Hoe meer FCF hoe beter. Hoe lager het risico, hoe beter.
Dit zijn de drie bedrijfsfundamentals die kunnen worden gebruikt om waarde toe te wijzen aan elk bedrijf.
Maar wat is de noodzaak? Waarom de “pijn” van waardetoekenning nemen?
Ja, het is vervelend. Omdat?
Want het evalueren van een bedrijf is niet eenvoudig. Het vergt kennis, tijd en moeite.
Maar een persoon die geïnteresseerd is in het kopen van aandelen van goede deals moet deze pijn doorstaan.
Indice dei contenuti:
Omdat de toewijzing van waarde …
In termen van voorraden is waardetoewijzing noodzakelijk. Omdat?
Want de prijs waartegen aandelen in de markt worden verkocht is vaak overgewaardeerd.
Op elk moment wordt 95% van alle aandelen (die een goede deal vertegenwoordigen) verhandeld tegen overgewaardeerde prijsniveaus.
Als een persoon deze aandelen koopt, zal hij ongetwijfeld aandelen van goede bedrijven in beslag nemen, maar tegen een slechte prijs .
Ja, het kopen van aandelen tegen overgewaardeerde prijsniveaus is een slechte prijs om te kopen.
En dus?
Het laat het een slechte prijs zijn, maar zolang het een goede deal vertegenwoordigt, zal het altijd geld verdienen voor zijn aandeelhouders. Dat is de manier waarop de meesten van ons denken, toch?
Maar dit denkproces is verkeerd.
Hoe goed een bedrijf ook is, als zijn aandelen worden gekocht tegen overgewaardeerde prijsniveaus, is er bijna honderd procent kans op verlies in de komende tijd.
Dit is waar “waardetoewijzing” ons te hulp schiet.
Waardetoewijzing is een proces van het schatten van de “echte waarde” van een bedrijf.
Hoe helpt het?
Als de marktprijs hoger is dan de geschatte reële waarde, zijn de aandelen overgewaardeerd. Dergelijke voorraden moeten worden vermeden.
Het maakt niet uit of de aandelen van Apple, Samsung, Microsoft, Coca Cola etc. zijn, overgewaardeerde aandelen zullen steevast tot verliezen leiden.
Hoe waarde toe te wijzen …
Toewijzing van bedrijfswaarde kan worden gedaan met behulp van het DCF-model.
Het discounted cash flow (DCF) model is een van de manieren om de aandelen van een bedrijf te waarderen.
DCF presenteert een wiskundig model waarmee de acties van een bedrijf kunnen worden geëvalueerd.
Dus kan DCF elk bedrijf waarderen? Nee.
DCF kan alleen de intrinsieke waarde schatten van die activa waarvan de activa vrije kasstromen genereren.
Hoe evalueert DCF een bedrijf? In twee hoofdfasen:
- Ten eerste moet de gebruiker al zijn toekomstige kasstromen inschatten.
- Ten tweede zal DCF de contante waarde van alle toekomstige kasstromen berekenen.
De som van alle in de tweede fase berekende actuele waarden geeft de intrinsieke waarde van een bedrijf.
Waarom is het nodig om toekomstige kasstromen om te zetten in contante waarde?
Dit is een manier om toekomstige kasstromen aan te passen aan elk risico.
Wat is het risico?
Vergeet niet dat we het hebben over dingen die in de toekomst zullen gebeuren (toekomstige kasstromen).
Geen enkel lichaam kan de toekomst met zekerheid voorspellen, toch? Dit gebrek aan zekerheid verhoogt het risico.
Waar zijn we onzeker over? Devaluatie van geld met de tijd. Wat is de logica?
Een roepie in je hand
vandaag is meer waard dan een roepie in je hand na een jaar… Lees hier meer over de tijdswaarde van geld.
Voor risico gecorrigeerde waarde …
Het is belangrijk om de factor “geassocieerd risico” te begrijpen bij het omgaan met toekomstige kasstromen.
Ik zal proberen het concept te verduidelijken met behulp van een voorbeeld .
Laten we zeggen dat uw bedrijf heeft besloten om u een bonusplan aan te bieden.
Het aanbod is als volgt:
- Ontvang vandaag nog Rs 100.000, of
- Neem Rs.105.000 na een jaar.
Wat is jouw keuze?
Van tevoren lijkt het erop dat 1 jaar wachten winstgevender is naarmate je Rs.5.000 meer verdient.
Maar overweeg dit, stel dat je vandaag Rs 100.000 hebt genomen en het volledige geld in de vaste storting van de bank hebt gestopt.
In de termen van vandaag kan een 1-jarige bankstorting gemakkelijk 7,25% verdienen.
Het betekent dat na een jaar uw Rs.100.000 Rs.107.250 wordt.
Dus, teruggaand naar het bonusplan, welk alternatief is winstgevender?
Neem vandaag nog geld en investeer alles zelf in het FD.
Hoe verklaart dit voorbeeld het begrip “risicoaanpassing”?
Volgens dit voorbeeld is Rs.100.000
in de hand vandaag meer waard dan Rs.105.000 verdiend na een jaar.
Hoe kun je deze conclusie trekken? In twee fasen:
- Stap #1 – Wist je dat FD bank 7,25% per jaar kan verdienen
- Stap 2: Wist u dat de contante waarde van Rs105.000 verdiend na 1 jaar een waarde heeft van minder dan Rs.100.000.
Met andere woorden, het verdisconteren van Rs.105.000
tot 7,25% (over een periode van 1 jaar) is minder dan Rs.100.000. Hoe doe je dat? Met behulp van een formule.
Wat is de formule?
PV = FV / (1 + r) ^ n = intrinsieke waarde
- FV = toekomstige waarde = Rs.105.000.
- r = Discontovoet = 7,25%.
- n = Tijd in jaren = 1 jaar.
PV = 105.000 / (1 + 0.075) ^ 1 = Rs 97.902
Bestanddelen die intrinsieke evaluatie construeren
Voor risico gecorrigeerde kasstromen en intrinsieke waarde van aandelen …
Stel dat er een bedrijf is dat belooft de komende tijd de volgende vrije kasstromen te genereren.
- 1e jaar: Rs. 1.00 Cr.
- 2e jaar: Rs. 1.10 Cr.
- 3e jaar: Rs. 1.20 Cr.
- 4e jaar: Rs. 1.35 Cr.
- 5e jaar: Rs 1.45 Cr.
- Alle jaren na het 5e jaar: Rs.18 Cr.
Wat zou
de prijs moeten zijn die u bereid moet zijn te betalen voor dit aandeel?
Om deze vraag te beantwoorden, wat moeten we doen?
Pas het DCF-model toe om deze activiteit te verbeteren. Hoe doe je dat?
- Maak eerst een lijst van alle toekomstige kasstromen (we hebben deze cijfers).
- Ten tweede berekent het de contante waarde van alle toekomstige kasstromen.
Om de contante waarde te berekenen, hebben we een disconteringsvoet nodig.
Discontovoet…
Welke discontovoet kunnen we hier kiezen? Kunnen we 7,25% per jaar weer gebruiken?
Nee, we krijgen te maken met een kleiner aantal. Omdat?
Want 7,25% is de rente die wordt verdiend op een 1-jarig FD.
Maar als het gaat om acties, moeten we eerst antwoorden, hoe lang willen we deze acties behouden?
Het antwoord zou de volgende tabel kunnen zijn:
| jaren | 1 | 3 | 7 | 10 |
| FD-interesse | 7,25% | 7,15% | 7,00% | 6,85% |
Je ziet dus dat, met de toename van de houdtijd van 1 naar 10 jaar, ook de FD-rente daalt.
Afhankelijk van de verwachte houdtijd neemt dus ook de disconteringsvoet af.
Houd er rekening mee dat hoe hoger de disconteringsvoet, hoe lager de intrinsieke waarde.
Wat is het effect van een lagere intrinsieke waarde? Dat zullen we terugzien in de conclusie.
Laten we zeggen dat je deze titel 3 jaar wilt behouden. Het betekent dat de te gebruiken disconteringsvoet 7,15% per jaar is
Wat is de DCF-formule?
PV = CF1 / (1 + r) + CF2 / (1 + r) ^ 2 + CF3 / (1 + r) ^ 3 + CF4 / (1 + r) ^
4 + CF5 / (1 + r) ^ 5 + Eindwaarde
Eindwaarde = CFn * (1 + 3%) / (r-3%)
Wat is 3% = FCF-groei verondersteld na jaar 5 en verder.
PV = 1 / (1 + 0.0715) + 1.1 / (1 + 0.0715) ^ 2 + 1.2 / (1 + 0.0715) ^ 3 + 1.35 / (1 + 0.0715) ^ 4 + 1.45 / (1 + 0.0715)
^ 5 + 18 * (1 + 0.03) / (0.0715-0.03)
PV = Rs.450 Cr. = Intrinsieke waarde.
Als de huidige marktkapitalisatie
van dit aandeel rs.430 Crore is, betekent dit dat het aandeel ondergewaardeerd is (marktkapitalisatie <intrinsische waarde).
Contante waarde (intrinsieke waarde) berekend voor andere disconteringsvoeten …
| jaren | 1 | 3 | 7 | 10 |
| FD-interesse | 7,25% | 7,15% | 7,00% | 6,85% |
| PV (Rs. Cr.) | 440: | 450: | 468ste | 486ste |
Lees meer over de beste aandelen en hun intrinsieke waardeschatting.
Conclusie…
Wat zijn de meest voor de hand liggende gevolgtrekkingen van de berekening van de intrinsieke evaluatie hierboven? Twee dingen:
Ten eerste, als na aftrek van alle toekomstige kasstromen positief zijn, zal de contante waarde ook positief zijn.
Maar als het netwerk van alle toekomstige kasstromen negatief is, zal de contante waarde ook negatief (of nul) zijn.
Ten tweede, hoe hoger de disconteringsvoet, hoe lager de contante waarde (intrinsieke waarde).
Een lagere intrinsieke waarde betekent dat er minder kans is dat aandelen ondergewaardeerd worden.
Case: negatieve vrije kasstroom …
Wat gebeurt er als de vrije kasstroom van een bedrijf in de eerste jaren negatief is?
Welke bedrijven zullen dergelijke kenmerken vertonen?
Startups of bedrijven die actief zijn in een sector in moeilijkheden.
Dus, maken negatieve kasstromen dit bedrijf slecht? Ja en nee.
Ja, want alle negatieve cashflow betekent dat de intrinsieke waarde nul is.
Nee, want als het bedrijf waarschijnlijk op een bepaald moment in de toekomst een positieve vrije kasstroom zal realiseren, zal de intrinsieke waarde positief uitpakken.
Maar deze bedrijven zullen het zeker moeilijker vinden om een “ondergewaardeerde aandelen” -tag te krijgen.
Neem dit voorbeeld:
CF1 = -10 Cr., CF2 = -12 Cr.,
CF3 = -8 Cr., CF4 = +18 Cr ..
In de eerste 3 jaar heeft het bedrijf een negatieve FCF. Maar na het vierde jaar wordt de cashflow positief.
Wat wordt de PV (intrinsieke waarde) van dit bedrijf tegen de discontovoet van 7,15%?
PV = -10 / (1 + 0.0715) ^ 1 + -12 / (1 + 0.0715) ^ 2 + -8 / (1 + 0.0715)
^ 3 + 18 * (1 + 0.03) / (0.0715-0.03)
PV = Rs.420 Crore = Intrinsieke waarde
Wat kunnen we hieruit verstaan?
Hoewel in de eerste jaren de vrije kasstroom negatief was, maar aangezien de kasstroom na het 3e jaar positief werd, blijkt de intrinsieke waarde nog steeds positief.
Het betekent dat de eerste jaren van negatieve cashflow het bedrijf niet veel pijn doen.
Ja, maar om vanaf nul een hogere intrinsieke waarde op te bouwen, moet het bedrijf uiteindelijk beginnen met het genereren van consistente positieve vrije kasstromen op een toekomstig moment.
