De stijgende schuldenlast van de centrale overheid over de hele wereld heeft beleggers opnieuw geobsedeerd gemaakt door het risico van wanbetaling van staatsschulden , uit angst voor een herhaling van de financiële crisis van 2007-2008, de schuldencrisis van de eurozone van 2009-2011 en de daaropvolgende terugkeer van een wereldwijde recessie . Terwijl staatsfaillissementen – waarbij een land zijn rekeningen of verplichtingen niet kan betalen van schulden, waardoor het technisch failliet gaat – ze zijn eng, in feite zijn ze vrij gebruikelijk en leiden ze misschien niet tot het ergste scenario dat velen verwachten.
Hier zijn zeven feiten over soevereine insolventies die u zouden kunnen verrassen.
1. Veel landen zijn nog nooit in gebreke gebleven
Er zijn een aantal landen die een onbedorven geschiedenis hebben van het betalen van staatsschuldverplichtingen en nooit in gebreke zijn gebleven in de moderne tijd. Deze landen omvatten Canada, Denemarken, België, Finland, Maleisië, Mauritius, Nieuw-Zeeland, Noorwegen, Singapore en Engeland. 1 Maar denk niet dat deze landen de afgelopen 200 jaar zonder financiële problemen hebben geschaatst, Omdat endemische bankencrises veel voorkwamen.
Engeland heeft sinds 1800 12 bankencrises geleden of gemiddeld ongeveer één om de 17 jaar. Het punt is dat soevereine wanbetaling niet de enige financiële turbulentie is waarmee een land te maken kan krijgen.
2. PIIGS zijn niet eng
De PIIGS-landen – of Portugal, Italië, Ierland, Griekenland en Spanje – staan op ieders watchlist omdat ze het grootste risico lopen op staatsbankroet. En ja, sommigen van hen hebben het afgelopen decennium in een behoorlijk hete financiële situatie verkeerden.
Maar als je een langetermijnvisie hebt, zul je zien dat deze vijf landen de afgelopen 200 jaar een gemengd historisch record van staatsinsolventie hebben, waarbij Ierland nooit in gebreke is gebleven en Italië slechts één keer gedurende een periode van zeven jaar in de wereld.
Tweede oorlog. Portugal is vier keer in gebreke gebleven op zijn buitenlandse schuldverplichtingen, met de laatste gebeurtenis in de vroege jaren 1890. Spanje heeft het dubieuze record van wanbetalingen , zoals het dat zes keer heeft gedaan, met de laatste gebeurtenis in de jaren 70 van de negentiende eeuw.
Zoals voor Griekenland, nou ja, het heeft vijf keer gefaald sinds het onafhankelijk werd in de jaren twintig van de negentiende eeuw, of de helft van zijn moderne geschiedenis.
Maar sindsdien niet. Natuurlijk, in 2015 miste het de geplande betaling van € 1,55 miljard aan het IMF, maar beide partijen noemden het een vertraging, geen officiële wanbetaling. 2
3. Latijns-Amerika drijft soevereine wanbetalingen
Als je je zorgen wilt maken over waar het staatsbankroet zou kunnen toeslaan, kijk dan naar Zuid-Amerika en Midden-Amerika. Venezuela en Ecuador deelden de twijfelachtige eer van 10 wanbetalingen elk in de moderne tijd totdat Venezuela doorging door in 2017 ongeveer $ 65 miljard aan obligatiebetalingen te mislukken. 3 Brazilië , dat nu een van de snelst groeiende opkomende economieën is, is negen keer in gebreke gebleven, terwijl Costa Rica en Uruguay de afgelopen 200 jaar ook negen keer buitenlandse investeerders hebben teleurgesteld.
4. De standaardgeschiedenis van de Verenigde Staten
Hoewel de conventionele wijsheid is dat de VS nooit heeft gefaald in zijn verplichtingen op het gebied van staatsschuld, zijn er enkele gevallen geweest die konden worden gekwalificeerd, met behulp van een strikte en technische definitie.
In 1790 nam het jonge Amerikaanse Congres bijvoorbeeld een wet aan die de uitgifte van schulden toestaat om de verplichtingen van individuele staten in de unie te dekken.
4 Aangezien een deel van deze nieuwe schuld pas in de jaren 1800 rente begon te betalen , beschouwen sommige puristen dit als een technische standaard. 5
Veel emissies van Amerikaanse staatsobligaties uitgegeven vóór de jaren ’30 bevatten een goudclausule op grond waarvan obligatiehouders betaling in goud in plaats van valuta konden eisen. 6 Als ze dat deden, kon de overheid niet voldoen, wat betekent dat ze technisch in gebreke was (of zou zijn geweest, Als iedereen had geprobeerd te verzamelen). Dit beseffend in 1933 – de diepten van de Grote Depressie, toen de gedachte aan burgers die papiergeld inwisselden voor goud niet zo gek was – besloten president Roosevelt en het Congres dat de belofte tegen “openbare orde” was en de “macht van het Congres” belemmerde, dus concludeerden ze het.
De zaak werd betwist en belandde voor het Hooggerechtshof. die zich in het voordeel van de regering heeft uitgesproken. 6
In 1979 kon de regering niet tijdig betalingen verrichten voor delen van drie vervallende uitgiften van schatkistpapier als gevolg van operationele problemen in de backoffice van het ministerie van Financiën . Deze betalingen werden vervolgens gedaan aan houders met een renteachterstand. 7
5. China zal niet breken
Een andere oase van financiële kracht vandaag is China, dat biljoenen dollars aan reserves heeft en slechts marginaal heeft geleden tijdens de recente recessie.China heeft slechts twee keer gefaald, zowel tijdens perioden van externe als interne conflicten. Natuurlijk neemt zijn schuldenlast toe, 8 en in augustus 2018, De zesde divisie van vermogensbeheer in staatseigendom miste een deadline om een obligatiebetaling van $ 73 miljoen te doen. (Hij bedacht twee dagen later.) 9 De Volksrepubliek lijkt echter in solide vorm te verkeren.
6. Oorlog om soeverein bankroet
Western-mogendheden reageerden soms met militair geweld wanneer een land besloot geleend geld niet terug te betalen. In 1902 weigerde Venezuela zijn buitenlandse verplichtingen te betalen. Nadat de onderhandelingen er niet in slaagden de kwestie op te lossen, legden Groot-Brittannië, Duitsland en Italië venezuela een blokkade op. Het conflict escaleerde snel en een aantal Venezolaanse schepen werden tot zinken gebracht. of veroverd, havens werden geblokkeerd en kustgebieden werden gebombardeerd door Europeanen. 10
De Verenigde Staten kwamen eindelijk tussenbeide om te bemiddelen en na enkele jaren van onderhandelingen combineerde Venezuela de resterende schuld in een nieuw probleem, voegde rente terug en betalingen tot vrijlating opgebouwd in 1930. 10
7. Strategische soevereine wanbetaling
Sommige soevereine wanbetalingen zijn opzettelijk en zijn niet noodzakelijkerwijs te wijten aan een gebrek aan financiële middelen. In februari 1918 verwierp de nieuwe revolutionaire regering in Rusland alle schulden van de vorige tsaristische regering. 11 Deze staat van wanbetaling duurde officieel tot 1986, toen Rusland het eens werd met de Britse houders van de oude keizerlijke krant . 12 In 1997 duurde een Overeenkomst ook met Franse obligatiehouders. 13
De bottom line
Overeign default is een angstaanjagende gedachte voor veel beleggers, vooral gezien de recente achtbaanrit die aandelenmarkten eind 2018 en begin 2019 doormaakten. Maar degenen die de kwestie rationeler en in de context van de geschiedenis van dergelijke gebeurtenissen onderzoeken, zullen zich realiseren dat het wereldwijde financiële systeem dit al heeft gezien en overleefd.