Wanneer de aandelenmarkt zich in een recessie bevindt, is het niet altijd duidelijk totdat u zich midden in een daling bevindt.
Nu de Dow Jones Industrial woensdag 20% lager sloot dan de hoogtepunten van februari, kun je je afvragen of de markt in crisis verkeert.
Sterker nog, de dalingen van Wall Street zullen waarschijnlijk toenemen als het coronavirus zich snel blijft verspreiden.
Hieronder staan vijf tekenen van problemen op de aandelenmarkt, waarvan sommige rood knipperen. Dat betekent niet dat het tijd is om aandelen te sparen, maar het is misschien wel het beste moment om voorzichtiger te worden.
Indice dei contenuti:
1. De omgekeerde rentecurve
Normaal gesproken is de langere rente hoger dan de korte rente. Het heeft allemaal te maken met risico.
Omdat effecten met een langere looptijd uw geld voor langere perioden vastzetten, eisen beleggers doorgaans hogere rentetarieven dan kortlopende effecten.
Wanneer de situatie omkeert, treedt een omgekeerde rentecurve op. Beleggers zijn bereid om lagere rendementen op langlopende schuldbewijzen te accepteren dan op kortlopende. Een belangrijke reden voor de omgekeerde rentecurve is de verwachting van beleggers dat de toekomstige beleggingsrendementen lager zullen zijn dan nu. Beleggers trekken massaal naar veilige Amerikaanse staatsobligaties op middellange termijn om de huidige rendementen vast te leggen als bescherming tegen lagere rendementen op andere activa, voornamelijk aandelen.
Nog een ander zorgwekkend probleem met de omgekeerde rentecurve is dat elk van de laatste zeven recessies heeft plaatsgevonden, teruggaand tot 1956. Recessies zijn ook slecht voor aandelen omdat ze leiden tot hogere werkloosheid, lagere bedrijfswinsten en uiteindelijk lagere aandelenkoersen.
Om het punt te illustreren, vindt u hieronder een screenshot van de dagelijkse rentecurvetarieven van het Amerikaanse ministerie van Financiën voor 23 juli 2019:
Dagelijkse rente op de rentecurve van staatsobligaties voor 23 juli 2019
Je ziet dat het rendement op een maand schatkistpapier 2,12% is.
Maar terwijl u zich een weg baant door de rij rentetarieven, zult u merken dat de rendementen op effecten variërend van drie maanden tot 10 jaar lager zijn dan het rendement op de rekening van één maand.
Van bijzonder belang zijn de rendementen op vijfjarige Treasuries, momenteel op 1,83%, en op 10-jarige obligaties op 2,08%. Het feit dat beleggers bereid zijn om lagere tarieven te accepteren op effecten variërend van vijf tot 10 jaar dan die op een aandeel van één maand is zeer abnormaal en een duidelijk waarschuwingssignaal.
2. Wijdverspreide zelfgenoegzaamheid
Het gaat echt om het marktsentiment of hoe beleggers financiële markten ervaren. Over het algemeen is het positieve sentiment consistent met een groeiende markt. Negatief sentiment is indicatief voor een bearmarkt.
Verschillende factoren kunnen het sentiment beïnvloeden, waaronder politieke ontwikkelingen, verklaringen van de Federal Reserve en geopolitieke omstandigheden. Er zijn ook economische indicatoren. Trends in de consumentenprijsindex (CPI) kunnen bijvoorbeeld wijzen op toekomstige inflatie. Dit kan een renteverhoging inhouden, die over het algemeen negatief is voor aandelen.
Stijgende overheidstekorten kunnen ook wijzen op hogere rentetarieven, omdat de Amerikaanse overheid de grootste debiteur van allemaal is. Omgekeerd kan een stijging van de werkloosheid wijzen op een verzwakking van de economie, wat een negatief effect zal hebben op de bedrijfswinsten en uiteindelijk de aandelenkoersen.
Elk van deze kan het marktsentiment beïnvloeden, maar nog meer als velen de verkeerde kant op gaan. Omdat het marktsentiment voornamelijk gebaseerd is op emoties, kan het op elk moment veranderen. Ironisch genoeg kan het positieve marktsentiment zelf een indicatie zijn van betere en donkere dagen op de aandelenmarkt.
Gemeenschappelijke maatstaven voor het marktsentiment
Beleggers en analisten onderzoeken verschillende objectieve maatstaven van het marktsentiment om de mindset van beleggers te bepalen. Individueel wijst geen enkele op een verandering in de richting van de markt. Maar twee of meer kunnen knipperende waarschuwingssignalen zijn die niet mogen worden genegeerd.
Op basis van de huidige metingen van de volgende maatregelen zijn beleggers over het algemeen zelfgenoegzaam. Het zou een waarschuwingssignaal kunnen zijn. Slechte dingen gebeuren vaak wanneer – en juist omdat – niemand denkt dat ze dat kunnen.
-
De VIX
Vaak aangeduid als de “angstindex”, is het technisch beter bekend als de CBOE volatiliteitsindex. Meet de optieactiviteit om een real-time index te berekenen van het verwachte niveau van prijsschommelingen in de S&P 500-index in het komende jaar.
Wanneer de index hoog is, duidt dit op meer aanzienlijke onzekerheid en een mogelijkheid van een significante verandering in de aandelenkoersen. Wanneer het laag is, is het marktsentiment hoger, wat marktstabiliteit voorspelt. De volatiliteitsindex ligt momenteel rond de 12,3, tegenover een gemiddelde waardering van 19. De lage waardering suggereert dat handelaren marktstabiliteit verwachten, wat meestal goed is voor de aandelenkoersen.
-
Wanneer
een belegger een aandeel shortt, gebeurt dit in afwachting van een scherpe koersdaling. De belegger zal winnen als het aandeel daalt. Short interest is het aantal aandelen dat short is verkocht maar niet is afgedekt of gesloten. Het wordt uitgedrukt als een getal of percentage. Een hoge korte rente duidt op pessimisme, terwijl een lage korte rente duidt op een optimistisch sentiment.
Maar ironisch genoeg kan een hoge korte rente ook wijzen op sterke toekomstige marktprestaties. Het duidt op extreem pessimisme en van acties is bekend dat ze ‘de muur van zorgen beklimmen’. Hoge shortrente betekent dat er een groot aantal beleggers in shortposities is die de aandelen die ze short hebben verkocht zullen moeten terugkopen als de markt stijgt, waardoor de prijzen nog meer stijgen.
Het huidige niveau van kortetermijnrente ligt bijna in het midden van de bandbreedte van de afgelopen tien jaar, wat een neutrale indicator is.
-
Voortschrijdende gemiddelden
Deze indicator gebruikt het 50-daags simple moving average (SMA) en de 200-daagse SMA om het marktsentiment te meten. Wanneer 50 dagen meer dan 200 dagen zijn, duidt dit op een bullish sentiment. Maar wanneer 50 dagen minder dan 200 dagen zijn, duidt dit op bearish sentiment.
-
De High-Low Index
Deze index vergelijkt het aantal aandelen dat 52-weekse hoogtepunten bereikt met het aantal dat 52-weekse dieptepunten bereikt. Een indexwaardering onder de 30 duidt op bearish sentiment, terwijl een stand boven de 70 bullish sentiment vertegenwoordigt. (50 is de scheidslijn). Voor het grootste deel van 2019 waren er meer nieuwe hoogtepunten dan nieuwe dieptepunten, wat wijst op een positief sentiment.
Dit zou kunnen wijzen op een stijging van de aandelenkoersen in de toekomst. Of het kan een andere indicator zijn van wijdverspreide zelfgenoegzaamheid dalende markten.
3. Overwaarderingen
De huidige koers-winstverhouding (P/E) op de S&P 500 ligt rond de 22. Aangezien de gemiddelde historische P / E-ratio ten opzichte van de S &P 500 ongeveer 15 is, zou het huidige niveau erop kunnen wijzen dat de markt met ongeveer 33% overgewaardeerd is.
Het huidige niveau duidt echter niet noodzakelijkerwijs op problemen. De laatste k/w van de S&P 500 schommelde tot 2014 rond de 22. Dit betekent dat we vijf jaar lang een relatief hoge koers/winstverhouding in de markt hebben aangehouden zonder een significante daling te hebben geleden.
De consistentie van de koers/winstverhouding zou zelfs kunnen wijzen op 22 als het nieuwe normaal.
Gezien het feit dat de rentetarieven momenteel ook op historische dieptepunten staan en sinds 2009 in dezelfde algemene bandbreedte zijn, kan de hogere koers/winstverhouding in de markt een klein probleem zijn. Technisch gezien ligt de koers/winstverhouding op het 10-jaars Amerikaanse schatkistpapier momenteel immers rond de 48,5 (100 gedeeld door het renterendement van 2,06%).
Gezien de zeer lage rendementen op Amerikaanse staatsobligaties op middellange termijn, maken beleggers zich mogelijk veel minder zorgen over de koers-winstverhoudingen op aandelen. Het potentieel voor een aanhoudende stijging van de aandelenkoers kan opwegen tegen de waargenomen risico’s van een hogere k/w. En we hebben vijf jaar van hogere koers/winstverhoudingen om deze conclusie te ondersteunen.
Maar dat betekent niet dat hoge P / E-ratio’s een signaal zijn voor “Alles is goed.”
De markt kan hoge koers/winstverhoudingen niet eeuwig negeren. Hoewel het misschien geen probleem is in de huidige markt, kan een triggerende gebeurtenis plotseling hoge P / E-ratio’s een onderschat risico maken. Het kan een van die momenten worden waarop beleggers terugkijken en vragen: “Waar dachten we aan?”
Een onverwachte stijging van de rente kan bijvoorbeeld het beleggerssentiment over de koers-winstverhoudingen veranderen. Aandelen kunnen beginnen te dalen, te beginnen met die bedrijven met hogere P / E-ratio’s. Zodra de highflyers beginnen te verkopen, kan een kettingreactie beginnen die leidt tot een groter dan verwachte daling van de aandelenkoersen.
Dit is wat er is gebeurd in de laatste twee beurscrashes. Toen de dotcomzeepbel in 2000 barstte, werd de aanzienlijke daling van aandelen aangedreven door technologiebedrijven en verspreidde zich vervolgens naar de hele markt. Evenzo werd de inzinking die getuige was van de financiële crash van 2008 gedreven door financials, te beginnen met hypotheekgerelateerde bedrijven. Nogmaals, het incident begon in een specifieke branche en beïnvloedde vervolgens de markt.
Misschien is de moraal van het verhaal dat hoge P / E-ratio’s er niet toe doen, totdat ze dat wel doen.
Er is nog een ander potentieel teken van problemen in verband met overwaarderingen. De vier grootste beurscrashes in de geschiedenis – 1929, 1987, 2000 en 2007 – werden elk voorafgegaan door recordkoersen. 2019 leverde de hoogste beursniveaus in de geschiedenis op.
Het is niet zo dat een hoge aandelenmarkt op zich al indicatief is voor een dalende markt. Integendeel, het is dat crashes beginnen met recordaandelenkoersen. Wanneer de waarderingen recordniveaus bereiken, is er een reëel potentieel dat een relatief kleine marktdaling snel kan evolueren naar een scherpe uitverkoop of zelfs een nieuwe volledige inzinking.
4. Verminderde kredietkwaliteit
De hele Amerikaanse economie draait op krediet, inclusief grote en kleine bedrijven. Wanneer het krediet groeit, groeit de economie en is alles goed. Maar dat is zolang de kredietprestaties stabiel blijven. Een verslechtering van de prestaties van leningen is een duidelijk teken van nood voor de aandelenmarkt.
Hoe gaat het nu met de kredietprestaties?
- Het aantal wanbetalingen op hypotheken bedraagt tot mei 2019 2,67% en is sinds de piek in 2010 gestaag gedaald.
- Het aantal wanbetalingen op creditcards steeg licht tot 2,59% na een daling tot een dieptepunt van 2,12% in het eerste kwartaal van 2015.
- Het standaardpercentage op leningen op afbetaling, waaronder vastgoedkapitaal, vastgoedverbetering, stacaravan, auto’s, recreatieve voertuigen, zee- en persoonlijke leningen, bedraagt slechts 1,78%, wat onder het gemiddelde van vóór de recessie van 2,09% ligt.
- Commerciële en industriële leningen zijn sinds 2012 redelijk stabiel gebleven op iets meer dan 1%.
Kijkend naar het huidige rendement op leningen, zijn er op dit moment geen tekenen van problemen voor de aandelenmarkt. De kredietprestaties blijven solide.
5. Irrationele uitbundigheid – Of, elk nieuws is goed nieuws
Weet je nog, toen ik schreef dat een grote marktdaling kan worden veroorzaakt door een triggerende gebeurtenis? Het is meestal de onthulling van onverwacht slecht nieuws, vaak aangeduid als een zwarte zwaan gebeurtenis .
Maar afgezien van een echt onverwachte crisis, zijn er veel problemen in de economische en mondiale context. Zoals typisch is voor bullmarkten, wordt slecht nieuws meestal genegeerd, tenminste totdat het een erkende crisis wordt.
Voorbereiden op de worst
Met de volatiliteit op Wall Street, winkels die geen voorraad meer hebben omdat klanten toiletpapier en water inslaan, en grote economieën zoals China die stilliggen terwijl het coronavirus zich verspreidt, kan de aandelenmarkt ernstig gevaar lopen op wat Alan Greenspan ooit irrationele uitbundigheid noemde. Dit is precies hoe elke bubbel in de menselijke geschiedenis zich ontvouwt.
Maar wat nog belangrijker is, het is tijd om de balans serieus te maken van wat Warren Buffett ooit zei:
Rule nummer 1: verlies nooit geld.
Regel nummer 2: Vergeet nooit regel nummer 1.
Een beetje geavanceerde voorbereiding kan een lange weg gaan naar het behoud van uw portemonnee. Dit is misschien niet het moment om jezelf te redden, maar het is zeker een kans om wat winst te maken en je blootstelling te verminderen.
